电脑版

重庆水务(601158):1~3Q19符合预期 业绩拐点已现 看好价值重估

时间:2019-10-30    机构:中国国际金融

  1~3Q19业绩符合我们预期

  公司公布1~3Q19业绩:收入40.9亿元,同比增加12.98%;归母净利润14.4亿元,同比增长3.61%,对应每股盈利0.3元,扣非归母净利润13.7亿元,同比增长8.89%,符合预期。3Q19实现营收15.4亿元,同比增长15.7%;归母净利润5.99亿元,同比增长0.6%。

  公司盈利能力略有下滑,1~3Q19公司毛利率下降1.2ppt至44.4%,我们认为主要是公司污水处理厂提标改造所致;1~3Q19期间费用率增长0.4ppt至15%,其中由于维修费用及人工成本增长,公司管理费用率提升0.4ppt至12.5%。

  产能增长带动供水量、污水处理量增长。1~3Q19公司售水量同比增长7.3%至3.9亿方,1~3Q19公司污水处置结算量同比增长13.6%至8.5亿方。价格方面,1-3Q19供水、污水处理均价为2.8、2.8元/吨,同比增长0.6%、0.1%;供水量、污水处理量增长主要由于今年新增供水产能18万吨/日、污水产能33万吨/日,投运产能较年初分别增长7%和11%。

  发展趋势

  债券发行获核准,保障公司产能稳步提升。证监会核准公司公开发行不超过30亿元公司债券,主要用于偿还公司债务和补充运营资金,首期债券需在12月内完成。报告期内公司,公司积极拓展供排水业务,并且布局污泥处置行业。若债券顺利发行有望提升公司资金实力,保障公司产能稳步提升。

  业绩拐点已现,分红政策稳健,有望迎来价值重估。我们认为导致公司过往盈利大幅波动的因素(增值税返还及污水处理价格下调等)已逐步减弱,公司业绩有望进入稳健增长期。公司承诺分红率不低于60%,实际分红率连续9年高于66%,我们预计2019年股息率约5.5%。低利率环境下公司价值有望重估。

  盈利预测与估值

  维持公司2019和2020净利润17.99和18.95亿元。当前股价对应15.5倍2019市盈率和14.7倍2020年市盈率。维持“跑赢行业”评级和目标价7.1元不变,对应19.2倍2019市盈率和18.2倍2020市盈率,较当前股价有22%的上行空间。

  风险

  水价下调风险,利率上行风险,新项目经营风险。