重庆水务(601158.CN)

重庆水务:扼长江上游咽喉和三峡要地的水务旗舰

时间:10-03-30 00:00    来源:民生证券

公司是重庆市内最大的水务公司,独占经营优势明显。公司供排水一体、产业链完整,在市政府授权的特许经营区内从事供排水业务,有很强的独占优势。目前业绩主要来源于供水、污水处理和工程建设三大块,当地市场占有率极高。

公司发展前景看好,上市后将成为市值最大的水务上市公司。

供水、污水处理行业的发展与其所处地域的城市化进程、经济发展水平有直接联系。重庆水务(601158)承担着重庆市3000万人口的饮水安全问题和三峡库区水体环境保护的重责。未来10年重庆城镇人口将快速增长,市区和全市城镇人口均将增长50%以上;十二五三峡水环境治理投资加速,因此,重庆市供水、污水处理行业增长的空间很大,公司未来的发展前途看好。

公司拥有较强的盈利能力。公司地处三峡和长江中上游要地,并且重庆市作为国家开发西部的重镇,公司的发展获得较多的政策红利。公司2010年之前享受15%所得税优惠;三成贷款来自国外主权资本,财务费用远低于市场平均水平;公司水价结算价格高于一般水平。09年公司净资产收益率14.5%,远高于同行8%左右的水平。

从估值的情况来看,公司的内在价值为7.61元左右。预计2010年公司EPS为0.26元,结合40-45倍的预期市盈率,公司未来6个月合理目标价位12.5元左右,对应PB为6倍左右,按照目前的股价,给予公司“中性”评级。

风险提示:公司盈利较大程度来自政策补贴,政策变动可能对公司业绩产生较大影响。目前公司污水处理收费较高,未来有下降的可能;公司兼有污水处理管网建设的义务,建设投资大;重庆山城,建设成本高。