重庆水务(601158.CN)

重庆水务上市首日定位分析报告

时间:10-03-29 00:00    来源:安信证券

公司是重庆市最大的供水、污水处理的水务公司。其主营业务主要分为自来水供应、污水处理、工程施工和其他四块,但其利润主要由污水处理业务贡献。公司大股东是重庆市政府的九大投资集团之一,受益于其政府背景,获得在重庆市内的30年特许经营权,自来水供应有议价能力、政府成为污水处理唯一采购方,业绩得到保障。公司是国内唯一一家供排水一体化、厂网一体化、产业链完备的水务公司。供排水水质居国内前列,管网与工厂一体化,公司占有完整的市场,效益提升更具主动性。

公司受益重庆发展和三峡治污,成长空间大:(1)根据中央最新政策,将重庆定位为我国的长江上游地区经济中心,西部增长极,重庆市的快速发展趋势仍将保持。对于公司而言,借助于地区经济,尤其是工业的强劲发展趋势,将极大提升供水和排水需求量。其历史工业用水增速始终高于平均水平,这将是公司水务业务长期的推动因素。(2)另一方面,公司又受益于三峡治水。公司是三峡水环境治理特别是污水治理的主体企业。根据最新规划,国家又新增了约290亿元用于三峡治水。这将是未来几年内公司污水处理增量的主要增长点。

公司IPO募集资金项目明细: 募集资金投资项目投产后将扩大公司现有供排水生产处理能力,提高公司运营发展能力,进一步发挥供排水一体、厂网一体、产业链完整的竞争优势。募集资金投资项目建成后,将是重庆城市供水普及率达到98%以上,污水处理率达到80%以上,城市供排水系统得到极大完善,供水水质得到提高,污水处理做到有序排放、达标排放。

A股市场目前水务行业2009年平均市盈率约49倍,其中污水处理业务收入占营业收入首位的相关公司的平均市盈率约为47倍,考虑到公司股本较大估值水平可能低于行业水平,但公司依靠其省级的垄断地位,公司的盈利收入在上市公司排名第一,而且在省级行政区域重庆市水务行业的垄断地位,以及对于三峡库区水环境治理的重要意义,未来盈利值得期待。充分考虑上述因素,公司对应2009年42-48倍的市盈率是有可能的,预计重庆水务(601158)首日上市价格为8.40-9.60元之间,安信证券分析师预计公司2010年的EPS0.28元,对应的市盈率为30-34倍。

综合上述分析,重庆水务上市首日定价应在8.40元-9.60元之间。

随着大盘的反弹,近期上市的新股涨幅明显上升,同时,近期的区域仍是资金炒作的热点板块,公司地处成渝,或会以成渝区域概念被资金炒作,我们认为明日上市的重庆水务定价仍有可能出人意料;对于一级市场中签者而言,逢高了结则是比较稳健的操作。