重庆水务(601158.CN)

重庆水务:若水三千,直取重庆

时间:10-03-19 00:00    来源:长城证券

公司作为重庆市最大的供排水公司,在重庆市场占有率约为96%。并计划通过新建、并购扩张,持续提高集团供、排水服务规模与市场占有率; 公司正进入第二个高速增长期,公司在"十二五"计划投资约80亿元用于供排水设施的建设,执行以后污水处理能力将增加一倍,供水能力可提高60%.

厂网一体是核心竞争力,公司笃行循环经济进一步压缩成本、形成合理多元化产业格局。循环经济,公司未来污水处理成本下降的可能及降价空间,如:尾水发电使整个能耗的水平有所下降.

污水处理比重提高,有助提升毛利。从整体来看,公司09年度供排水业务综合毛利率注为58.38%,高于可比公司平均水平18.48个百分点,主要原因为集团污水处理业务毛利率、比重均高于可比公司平均水平所致。且我们判断,水价仍有上涨空间.拥有管网的水厂能直接受益于水价上调;

技术实力雄厚。公司自来水生产和污水处理工艺技术总体上达到了国际或国内先进水平,拥有一套完整水质检测和监测系统水质合格率达100%,管网水质合格率在99%以上,均优于水质合格率95%国家标准;污水处理后水质达到国标一级B标准,污水处理达标排放率在95%以上.水质位居全国47个大中型城市前十位

新兴行业,未来五年水务市场份额近万亿。目前水资源短缺已成为制约我国经济和社会可持续发展的重要因素,全国污水排放量亦呈现快速增长,年平均增长率为5.4%.而重庆市是我国重要的工业城市、水陆空交通枢纽和贸易口岸.治污关键。本次拟公开发行50000万股A股,募集资金总额为201,626万元,募集资金新增产能.有助提高竞争力。

我们预计公司10-12年营业收入分别为290231、322165、369736万元,对应10-12年的EPS 为0.25、0.28、0.33, 通过观察行业2010、11年平均PE分别为40、34倍,保守给予其2011年30倍的PE,估值中枢为8.4元。可比公司中,深圳燃气近期上市,上市首日涨幅亮眼,并在上市后10日内基本保持平稳。近半年上市的14只新股平均首日涨幅进行比较,平均首日涨幅20%左右,市盈率、市净率分别为46、4.9倍,综上,我们考虑到重庆水务(601158)优于行业平均的厂网一体、循环经济,及未来扩张潜力,上市首日涨幅应高于20%,合理股价区间8.3元-10元,对应2011年30-35倍PE.