重庆水务(601158.CN)

重庆水务新股询价报告:国内水务行业大哥大

时间:10-03-11 00:00    来源:中信证券

西南地区水务龙头:公司主营重庆市供水和污水处理业务,在重庆主城区水务市场占有率分别为66%和72%,09年实现净利润10.1亿元,上市后无论是总股本还是净利润均将为国内规模最大的水务公司。

重庆水务(601158)市场发展较快。人口快速增长保证供水量平稳上升,2000年以来重庆市供水量复合增长率2.7%,增速超过全国平均水平,重庆市城镇人口增长两倍于全国平均增速是主因。重庆市大部分地区都处于三峡库区和影响区,规划2010三峡库区、影响区污水处理率分别达到95%、85%以上,将推动重庆市污水处理业持续快速增长。

污水处理仍将是利润主要来源,供水业务量价齐升。公司污水处理80%的负荷率仍有上升空间,规划“十二五”期间污水处理产能增长80%,预计公司未来三年污水处理量仍将保持10%以上的增速,进而保证利润的稳定增长。据新增产能投产计划,公司未来三年内供水量平均增长超过10%,供水价格的上调预计影响2010、2011年净利润分别为1亿、1.8亿元。

风险因素:供水价格无法及时消除成本波动;公司“十二五”规划项目投产时间具不确定性。

盈利预测、估值及投资评级:预测公司10-12年EPS分剐为0.26/0.28/0.32元,参考可比公司南海发展市盈率水平,给予公司2010年26-30倍P/E,合理估值区间为6.76-7.80元。公司作为西南地区水务龙头,主营业务保持稳定的增长,并具有向外扩张的实力,是非周期类价值投资的良好标的。我们仍然提醒一级市场认购锁定三个月内二级市场的波动风险,建议在上述估值区间内下浮10%进行询价,约为6.10-7.00元。