重庆水务(601158.CN)

重庆水务:13年业绩平稳增长,14年“走出去”戓略值得期待

时间:14-04-08 00:00    来源:民族证券

投资要点:

2013净利同比下降0.60%,扣非后净利润同比增长2.5%。2013年公司实现营收40亿元,归属于母公司股东的净利润18.77亿元,同比分别增长0.78%、-0.60%,扣非后净利润同比增长2.5%,每股收益0.39元,加权平均净资产收益率14.77%,同比下降1.2个百分点。公司拟每10股派现2.7元(含税)。施工收入大幅下降导致收入规模低于预期。

污水处理、自来水销售业务平稳增长。13年公司污水处理、自来水销售业务营收同比分别增长6%、7%,毛利率为68%、26%,同比持平和下降1个百分点,收入占比分别为58%、22%,同比提升2个百分点和1个百分点。由于供排水量稳中有升,带来主营业务稳定增长。

工程施工业务同比下降49%。13年工程施工业务收入2.33亿元,同比下降49%,占总收入的比例同比下降6个百分点至6%。由于对外承接工程施工业务减少。工程施工业务毛利率相对较低,营收比例下降带来公司综合毛利率水平上升近3个百分点。

汇兑损益2.14亿元,同比增长89%。2013年底公司持有外贷为:日本海外经济协力基金贷款转贷131.7亿日元,法国政府贷款转贷89.7万欧元,国际复兴开发银行贷款转贷3177.4万美元,合计约9.79亿元人民币,其中日元贷款最多,占79%,其次是美元贷款占20%。2013年由于人民币兑日元、美元分别升值了16%、2.6%左右,导致汇兑损益大幅增加,减少财务费用增厚业绩,贡献利润总额的11%。

拟出售重庆国际信托公司23.86%的股权,2013年获得投资收益2.23亿元,资产减值准备同比增长730%。由于公司拟出售重庆国投股权,因此投资收益只计提2013年前三季度。2013年获得投资收益2.23亿元,同比增长6.7%。2013年集中计提长期股权投资资产减值1.43亿元,导致资产减值损失同比大增。

2014年看点:1、供水能力增加。白洋滩水厂一期工程5万吨/日于2013年6月17日投运,2014年将满产;鱼嘴水厂一期工程20万吨/日预计2014年9月投运。2、实施“走出去”战略,重庆市外供排水业务有望获得突破。3、2014年污水处理价格将调整。公司所从事的污水处理业务采取"政府特许、政府采购、企业经营"的模式,污水处理价格每三年核定一次,2014年又到核定时点,根据污水处理成本变化情况,我们预计2014年新核定的污水处理价格上调可能性大。4、供水价格中期存在上调预期。

公司为重庆市最大的供排水一体化经营企业,具有厂网一体、产业链完整的优势。截至2013年12月31日,公司供水企业拥有33套制水系统(水厂),生产能力193.30万立方米/日;排水企业投入运行的污水处理厂有44个,污水处理业务日处理能力为204.33万立方米。

盈利预测:2014-2016年每股收益0.41、0.43、0.44元,维持“增持”评级。考虑到2014年供排水能力小幅增加、污水处理价格或上调、重庆市外项目收购或有突破,综合分析公司具有厂网一体化优势及资金、技术优势,维持“增持”的评级。

风险提示。污水处理价格下调,“走出去”战略实施低于预期。