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重庆水务2013年年报点评:营收及利润同比持平,供排水业务稳步增长

发布时间:2014-04-08    研究机构:西南证券

投资要点

业绩总结:2013年公司实现营业收入40.00亿元,同比增长0.78%;实现营业利润17.45亿元,同比增长1.23%;实现归属母公司所有者净利润18.77亿元,同比减少0.60%,每股收益为0.39元。公司2013年度分配预案为每10股派现2.70元(含税),股息率为5%。

营业收入基本持平,维持较高盈利水平。公司主营业务包括自来水销售、污水处理及工程施工。2013年公司营业收入仅小幅增长0.78%,综合毛利率提升2.74个百分点,达到50.27%,主业盈利能力进一步提升。净利润率和净资产收益率分别为46.94%和14.77%,维持较高的盈利水平。

汇兑收益大幅增加,计提减值准备影响利润。由于外币汇率波动,2013年公司产生汇兑收益2.14亿元,同比增加1.01亿元,受此影响,财务费用减少0.56亿元至-1.40亿元,财务费用率下降1.38个百分点至-3.51%。另一方面,公司对拟转让重庆国际信托股权计提减值准备1.43亿元,影响了利润增速,导致公司净利润仅与去年基本持平。

供排水业务维持稳定增长势头。截止2013年底,公司拥有供水能力193.30万立方米/日,污水处理处理能力204.33万立方米/日,供排水规模稳定增长。2013年,公司自来水销售(8.90亿元,+6.56%)及污水处理收入(23.39亿元,+6.05%)也实现稳步增长,毛利率分别为25.71%和68.15%,变化不大。随着公司供排水规模持续扩大,预计这两项业务仍将保持稳定增长。重庆预计将于明年实施阶梯水价,将促进自来水销售收入及利润增长。另一方面,三年一调的污水处理服务结算价格调整方案尚未确定,如若结算价格下调,将影响污水处理业务的收入及利润增长。

工程施工收入大幅下滑。工程施工业务实现收入2.33亿元,降幅达48.96%,拖累了公司营收增长。重庆市计划到“十二五”末新增供水、排水产能158万立方米/日、166万立方米/日,预计完成投资近200亿元。公司为重庆水务(601158)龙头,必将首先收益,后续工程建设业务收入有望企稳回升。

重庆区域龙头,受益五大功能区建设及工业园区旺盛需求。公司是重庆市最大供排水一体化经营企业,具有厂网一体、产业链完整优势,区位优势明显。公司将在自身资源优势的基础上,积极实施新建、并购等扩张战略,做大做强供、排水主营业务,扩大产能及辐射范围。长期来看,受益于重庆五大功能区建设及工业园区数量众多的旺盛水处理需求,公司将迎来巨大新增水处理商机。国家水质要求的不断提高将也提升公司存量供排水业务的改造空间。

盈利预测及投资评级:我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.45元、0.48元和0.50元,对应最新收盘价5.43元计算,动态市盈率分别为12倍、11倍和11倍,维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:污水处理价格大幅下调风险;供排水项目进展低于预期;自来水质量标准提高,增加改造投资的风险。

申请时请注明股票名称