重庆水务(601158.CN)

重庆水务(601158):1-3Q20净利润同比+4% 污水处置价格提升保障公司盈利水平

时间:20-11-04 00:00    来源:中国国际金融

1~3Q20 业绩符合我们预期

公司公布1~3Q20 业绩:收入44.34 亿元,同比增长8.3%;归母净利润15.06 亿元,同比增长4.4%,对应每股盈利0.31 元;单看3Q20,公司营收18.39 亿元,同比增长19.8%;归母净利润7.14 亿元,同比增长19.2%,符合我们预期。

经营数据稳步增长:1)供水板块售水量同比+5.4%至4.1 亿立方米;2)污水处理板块处理量同比+8.6%至9.02 亿立方米。

公司盈利能力修复。1~3Q 公司毛利率同比提升2.7ppt 至47.0%,公司从疫情影响中恢复,产能利用率提升改善公司盈利能力,3Q20毛利率为55%显著高于1Q20(35%)。各项费用管控良好带动1~3Q期间费用率同比下降1.1ppt 至13.9%。

现金流稳定,1~3Q 公司经营现金流净额同比提升3.7%至17.55 亿元,现金流充沛保障公司产能稳步扩张。

发展趋势

污水处置价格提升,支撑业绩增长。根据重庆市财政局通知,公司第五期污水处理服务结算价格(2020-2022 年)上调0.21 元/立方米至2.98 元/立方米,调价幅度达8%,同时成都市青白江项目于6 月提价51%至2.326 元/立方米,带动公司1-8 月污水处理服务收入增加1.5 亿元(增幅7.7%),盈利能力稳步提升。

产能稳步提升,布局污泥处置新增市场。三季度,公司湖北安陆污水处理项目(1.5 万吨/日)投产运营,我们预计公司当前储备9万吨/日污水处置及70 万吨/日供水产能有望未来两年投产,持续提升在手产能。同时公司布局污泥处置新兴市场,我们认为有望进一步增厚业绩。

盈利预测与估值

我们维持2020/2021 年净利润17.25/17.54 亿元不变,当前股价对应14.5/14.3 倍2020/2021 年市盈率。维持“跑赢行业”评级,维持公司目标价 6.5 元不变,较当前股价有25%的上行空间,对应18.1/17.6 倍2020/2021 年市盈率。

风险

污水处置费下行风险;项目推进不及预期;利率波动风险。