重庆水务(601158.CN)

重庆水务:污水结算价格尚在核定中,不确定性犹存

时间:11-04-27 00:00    来源:国泰君安证券

2011年一季度营业收入7.63亿,同比增长20.1%,净利润3.25亿,同比增长44.15%,毛利率49.1%。每股收益0.07元。

汇兑收益提高导致财务费用大幅下降。一季度财务费用同比下降256%,外币借款产生汇兑收益3756万元,而上年同期外币借款产生的汇兑收益为597.36万元;投资收益增加。一季度对重庆信托投资收益为1788万元,同比增长417.85%。

由于所得税抵扣,本期所得税费用788万元,同比下降76.64%。公司于2010年6月获得税务部门核准,2008-2010年污水处理收入作不征税收入,对公司2008和2009年已征污水处理业务企业所得税在2011年和以后年度应纳企业所得税中抵扣。

第二期(2011-2013年)污水处理服务结算价格尚未确定。公司污水处理收入来自政府采购,第一期结算价格3.43元/立方米。因政重庆政府部门尚未公布2010年CPI等经济数据,公司目前暂无法向重庆财政局提出核定申请;重庆主城区自来水费上一次上调时点为2010年1月1日,近一年内上调可能性不大。

敏感性测算:假设污水结算价格分别下降10%、5%和不变,2011年营业收入分别为35.8/36.5/37.9亿,对应EPS分别为0.28/0.29/0.30元。

风险因素:污水结算价格下调超预期。

盈利预测:我们预计公司2011-13年EPS分别为0.30元、0.34元、0.41元。考虑到公司是集团水资源整合平台并将受益于“两江新区”的建设,给予公司11年30倍PE,谨慎增持。