重庆水务(601158.CN)

重庆水务2010年报点评:业绩基本符合预期 2011年开始迎来新一轮增长

时间:11-03-30 00:00    来源:申万宏源

公司2010年业绩基本符合预期。公司2010年实现营业收入32.7亿元,同比增长19.7%,实现营业成本15.8亿元,同比增长19.1%,实现归属于上市公司所有者净利润12.9亿,同比增长27.3%,EPS为0.28元,基本符合我们预期。

2011年开始两大增长动力:重庆两江新区规划+三峡水治理追加投资。两江新区规划将再造一个重庆,由于一个城市公用事业的发展要领先于这个城市的发展,作为重庆最大的水务运营商,公司相关业务的拓展也必将受到有力推动。

十二五期间,公司计划在供排水领域投资超过80亿元,实现重庆市排水能力提升100%,供水能力提升60%。而三峡库区水治理的追加投资的逐步落实,有望带来公司2011-2020增长惊喜。

工业污水处理、尾水发电及重庆信托将对公司形成锦上添花。2010年公司成功进入重庆(长寿)化工园工业污水集中处理项目,开始涉足工业污水处理领域,目前该项目正有序推进。而四川的甘孜九龙县汤古电力开发项目,目前正在积极推进主体工程建设。同时参股23.86%的重庆国际信托,随着重庆金融产业的加速发展,未来也将逐步对公司有利润贡献。

尽管估值略高,考虑到公司潜在的外延式扩张以及在重庆市的重要地位,维持“增持”评级。在暂时不考虑工业污水处理及尾水发电等项目,以及不考虑其他资产收购情况下,保守测算公司2011-2014年完全摊薄EPS分别为0.31、0.35、0.36、0.41元,未来几年利润增速CAGR为12%。公司11年P/E水平为29倍,在水务行业属于中等利润增速、略高估值水平的企业。尽管公司目前股价接近我们之前深度报告中9.8元的目标价格,但考虑到公司未来存在的外延式扩张及其他环保项目(如污泥治理、尾水发电等等)的贡献,我们认为公司值得投资者长期关注,维持“增持”评级。核心风险在于公司污水处理二期结算价格下降幅度高于预期。