重庆水务(601158.CN)

重庆水务:业绩符合预期,未来稳定增长

时间:11-03-30 00:00    来源:银河证券

1.事件

2011年3月30日,重庆水务(601158)发布2010年年度报告:公司2010年实现营业收入32.66亿元,同比增长19.68%;实现归属于上市公司股东的净利润12.91亿元,同比增长27.30%;实现基本每股收益0.28元,同比增加16.67%。

2.我们的分析与判断

供水区域人口增加、污水收集率提高将是公司水务业绩的稳定增长点

公司目前供水企业拥有27套制水系统(水厂),生产能力147.70万吨/日,2010年自来水销售收入7.1亿元,同比增长23.49%;公司目前排水企业投入运行的污水处理厂有38个,污水处理业务日处理能力为170.55万吨,2010年污水处理收入19.1亿元,同比增长10.4%。

我们预计公司未来3年水务资产内生性年均增长率不会低于10%。

本地新建水厂、外地收购水厂将会为公司水务业绩带来新的增长点

两江新区将是公司未来供排水的重点发展区域。两江新区规划重庆未来城市规模将扩大一倍,将建设大批工商业园区,同时将配套新建产能约为100万吨/日的自来水厂和60万吨/日的污水处理厂。

我国将投资650亿治理三峡库区点面源污染,其中重庆占到了2/3,公司拥有库区污水处理的特殊经营权,目前大股东有20多万吨的库区污水项目,随着三峡库区资金到位,管网铺设完成后,这些污水项目将会投入正常运行。

公司将立足重庆,在此基础上稳步地向外发展,打造国内最大的专业水务龙头。预计未来5年将投资80亿(自有资金),新建25个供排水项目。

我们预计公司未来3年水务业务外延扩张带来的年均增长率也不会低于10%。

环保业务、股权投资、水务资产整合有望成为公司业绩增长的超预期

公司将引进国外先进技术处理工业污水,目前合营重庆中法水务的长寿化工园区工业污水项目进展顺利,随着化工园区企业的进入,该污水项目产能将逐渐释放,远期设计能力9万吨,预计污水处理价格10元/吨,公司将以此为示范工程进行异地复制。另外,随着污泥收费的落实,污泥处理业务将是公司新的增长点。

我们认为公司业绩未来出现超预期是大概率事件。

3、投资建议

我们预测公司2011-2012年营业收入分别为40亿、45亿,每股收益分别为0.32元、0.35元,对应当前动态PE分别为28X、26X。我们认为公司将成为国内最大的专业水务运营商,有先进的净水和污水处理技术、丰富的管理经验和高效的质量控制能力,是国内唯一一家供排水一体化、厂网一体化、产业链完整的省级垄断水务企业。

我们看好公司未来发展前景,但目前股价存在一定估值压力,因此首次给予“谨慎推荐”投资评级。