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长跑6年的三峰环境IPO迎曙光:资产负债率、短期偿债压力双升,经营依赖筹资“输血”

时间:20-04-14 18:49    来源:和讯

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近日,证监会公告称,重庆三峰环境集团股份有限公司(以下简称为“三峰环境”)等3家公司将于4月16日上会,至此,三峰环境登陆A股的步伐更进一步。

事实上,三峰环境欲IPO的消息可以最早推至2014年。

2014年,三峰环境表示,三峰环境现正积极准备上市,目标是2016年实现在上交所上市,计划于2015年年中递交所有申报资料,但目标能否如期实现仍需看国家审批进度,但2016年末未能实现上市目标。

2017年3月,重庆水务(601158)(601158,股吧)董事长李祖伟表示,三峰环境预计年内可完成申报,不过依旧未能实现。

直至2018年6月27日,三峰环境完成股份制改造,成立股份有限公司。8月10日,重庆证监局公告,三峰环境已与保荐机构签订辅导协议,拟公开发行股票并上市。

直至2019年,公司多次递交首发招股书,并与2020年4月16日首发上会,从提出上市计划到首发上会,三峰环境经历了6年的长途赛跑,终于迎来了IPO的曙光。

招股书显示,三峰环境拟登陆上交所,中信建投证券为公司保荐人。公司拟发行不超过43333.33万股,占公司发行后总股本的比例不低于10%。本次拟募集资金25亿元,其中,重庆市洛碛垃圾焚烧发电厂项目拟投资14亿元,汕尾市生活垃圾无害化处理中心焚烧发电厂二期工程项目拟拟投资3.5亿元,东营市生活垃圾焚烧发电厂二期项目拟投资1.5亿元,补充流动资金拟投资6亿元。

招股书显示,2016年至2019年上半年,三峰环境的营业收入分别为24.28亿元、29.69亿元、34.33亿元、20亿元;归属于母公司股东的净利润分别为3.01亿元、4.52亿元、5.13亿元、2.65亿元。

然而,在公司营业收入、净利润实现双增长的同时,公司还面临着资产负债率逐年攀升等风险。

资产负债率、短期偿债压力双升,研发投入弱于同业

招股书显示,由于垃圾焚烧发电行业属于典型的资金密集型行业,报告期内,三峰环境的资产负债率较高且呈现逐年上升的趋势。2016年至2019年上半年,三峰环境的资产负债率分别为57.36%、57.43%、64.31%、64.98%。

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与公司资产负债率不断攀升形成对比的是,公司短期偿债能力下降,资金压力增加。报告期内,公司的流动比例、速动比率均呈现下降趋势,流动比例分别为1.04倍、0.98倍、0.82倍、0.85倍;速动比率分别为0.91倍、0.85倍、0.69倍、0.70倍。

与同行业相比,三峰环境的流动比率、速动比率也均处于最低水平。报告期内,行业内的流动比率分别为1.38倍、1.36倍、0.46倍、1.14倍,速动比率分别为1.19倍、1.17倍、0.46倍、1.33倍。

由此,我们可以看出,三峰环境面临着激烈的市场竞争,但其资产负债率高企、短期偿债能力压力大,与行业竞争存在较大差距,未来随着行业竞争的进一步加剧,三峰环境获取新项目的难度将增加,新获取项目的收益率也存在下降风险。

应收账款高企,坏账风险加大

近年来三峰环境的业绩增速较快,净利率也在不断提升,但经营活动产生的现金流情况并不乐观,随着生产规模的扩大,经营活动并没有带来理想的现金流流入,而是应收帐款不断增加,由此带来的坏债计提将会在长时间内对公司的业绩造成拖累。

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招股书显示,2016年至2019年上半年,三峰环境的营业收入分别为24.28亿元、29.69亿元、34.33亿元、20亿元,在营业收入增长的背景下,公司的净利润也出现增长,归属于母公司股东的净利润分别为3.01亿元、4.52亿元、5.13亿元、2.65亿元。

在公司业务快速发展的同时,公司应收账款的规模也呈现逐年增长的趋势。报告期内,公司应收账款的金额分别为5亿元、6.2亿元、8.67亿元、12.1亿元,占总资产的比重分别为5.99%、6.52%、7.44%和9.49%。

由此我们可以看出,三峰环境迎来了营业收入高速增长的同时,公司的应收账款的规模也在不断增加,并非公司真正的现金流入,所以三峰环境经营活动所产生的现金流量净额并未有所起色,连续三年半呈现快速下跌的态势。2016年至2019年上半年,公司经营活动产生的现金流量净额分别为9.9亿元、5.47亿元、7.46亿元、1.38亿元。

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从合并现金流量表中,我们可以看出,报告期内,三峰环境在投资活动产生的现金流量净额连续呈现负增长,现金及现金等价物净增加额也连续呈现负增长态势,与之相对应的,筹资活动产生的现金流量净额却出现了个别年份的增加,其中,2018年,公司筹资活动产生的现金流量净额为12.47亿元,较2017年的5.3亿元,增加了7.17亿元,这与公司业务扩张无不存在关系。

(责任编辑:王刚 HF004)

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